Flávio Lemos

Análise Técnica dos

Mercados Financeiros

Um guia completo e defini vo

dos métodos de negociação de a vos

2ª edição

Inclui conteúdo da prova do CNPI

Av. das Nações Unidas, 7221, 1º Andar, Setor B

Pinheiros – São Paulo – SP – CEP: 05425-902

SAC 0800-0117875

De 2ª a 6ª, das 8h às 18h

www.editorasaraiva.com.br/contato

Vice-presidente Claudio Lensing

Diretora editorial Flávia Alves Bravin

Gestão editorial Rita de Cássia S. Puoço

Aquisições Fernando Alves

Julia D’Allevo

Editores Ana Laura Valerio

Neto Bach

Thiago Fraga

Produtoras editoriais Alline Garcia Bullara

Amanda Maria da Silva

Daniela Nogueira Secondo

Suporte editorial Juliana Bojczuk Fermino

Preparação Lucas Cartaxo

Revisão Rosângela Barbosa

Mariana Cardoso

Diagramação Join Bureau

Capa Negrito editorial

Imagem da capa © Thinkstock/iStock/Peshkov

Impressão e acabamento

383.612.002.001

ISBN 978-85-53131-07-5

DADOS INTERNACIONAIS DE CATALOGAÇÃO NA PUBLICAÇÃO (CIP)

ANGÉLICA ILACQUA CRB-8/7057

Lemos, Flávio

Análise técnica dos mercados financeiros : um guia completo e

defini vo dos métodos de negociação de a vos / Flávio Lemos. –

2. ed. – São Paulo : Saraiva Educação, 2018.

Bibliografia

ISBN 978-85-53131-07-5

1. Mercado financeiro 2. Mercado de capitais 3. Finanças

4. A vos I. Título

CDD 332.04

CDU 336.76

Índices para catálogo sistemá co:

1. Economia financeira

Copyright © Flávio Lemos

2018 Saraiva Educação

Todos os direitos reservados.

2a edição

Nenhuma parte desta publicação poderá ser reproduzida por qualquer meio ou forma sem a prévia autorização da Saraiva Educação. A violação dos direitos autorais é crime estabelecido na lei nº 9.610/98 e punido pelo ar go 184 do Código Penal.

Editar 5371 CL 651720 CAE 627704

“A melhor maneira de prever o futuro é criá-lo.”

Peter Drucker

Dedicatória

De: Flávio Lemos

Para: Mariana e meus filhos, Alexandre Pulguinha e Pedrinho Pipoca

CC: Todos

Que vocês leiam e entendam estes sinuosos gráficos tal qual uma

bela partitura da música “Como ganhar dinheiro”.

Que este livro possa ajudar todos – na fortuna ou na crise – a com-

preenderem o devido valor do dinheiro: “Perder pouco faz parte do

processo de se ganhar muito”.

Esta obra é um marco da minha trajetória acadêmica, que foi

valorizada pelo apoio e pelo esforço de vocês.

Valeu!

Flávio Lemos

Agradecimentos

Sem algumas pessoas, este livro não seria possível. Por quem

começar? Isso parece mais difícil do que escrever esta obra, mas

iniciar pelas raízes ou pelas fundações – lembrando meu passado

como engenheiro – talvez seja o mais apropriado.

A meus pais, Arthur e Sandra, que não pouparam esforços na minha

educação.

A minha Mariana, pelas horas de tradução do “tecniquês” para o

português.

A meus amigos, em especial a três deles: Duda Morais, por me fazer

trocar de profissão; Charles de Sirovy, por me ensinar outra, a de

operador de mercado de capitais; e, ainda, Marcio Ferracini, CMT, por

me incentivar a evoluir nos estudos para obter o Chartered Market

Technician (CMT), grau máximo da análise técnica mundial. À Editora

Saraiva, que acreditou neste novo projeto, além de hastear a bandeira

da educação financeira no Brasil. À Associação dos Analistas e

Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais (APIMEC), por

sua luta em prol dos analistas. À Comissão de Valores Mobiliários

(CVM), que reconheceu e regularizou a profissão de analista técnico.

A todos os meus alunos da Trader Brasil, que me incentivaram a

escrever este novo livro.

Sobre o autor – começando do

início

“A arte de recomeçar é a mais nobre que existe.”

Flávio Lemos

A frase acima abriu meu primeiro livro, Análise técnica clássica, porém

ela está mais atual do que nunca.

Passados oito anos do lançamento do primeiro livro, muita coisa

mudou na vida pessoal: dois filhos lindos; minha empresa, Trader

Brasil, ganhou uma cria: uma escola para empreendedores – a Escola

de Startup; ambos os acontecimentos só ratificam minha vontade de

ser este tal

“artista nobre de recomeços”.

Mantendo esta linha na minha carreira literária, vou recomeçá-la,

fazendo um livro novo.

Todo mundo me pergunta: Como é que você foi parar no mercado

financeiro?

Geralmente, conto essa história em todos os cursos da Trader Brasil.

Minha primeira conta foi aberta em 1993 por intermédio de um grande

amigo que era estagiário de uma pequena corretora. Na época, eu

tinha certeza de uma única coisa, a qual me foi muito útil: não sabia

nada de mercado financeiro. Digo que foi útil pois, às vezes, a certeza

da total

ignorância nos fornece o tão necessário medo do desconhecido. Na

primeira operação, ganhamos 30%, e na segunda, com uma estratégia

de opções, dobramos o capital inicial de R$ 2.500 (cerca de US$ 2.500

naquela oportunidade). Eu era engenheiro, fazia obras de estradas –

como a Linha Vermelha, prédios ou, ainda, restaurantes e reformas em

geral. Veio o pensamento imediato: o que eu estou fazendo aqui, em

meio a tanta poeira e barulho se, em poucos dias, havia dobrado meu

capital?

Assim, em 1996, resolvi fazer um MBA em finanças de mercado de

capitais para começar a entender algo, pois aquela situação de deixar

meu dinheiro na mão do meu amigo me incomodava; afinal, dinheiro,

carro e cônjuge não se deixam na mão de ninguém! Naquele

momento, com o trabalho de engenheiro e as aplicações, meu

patrimônio, que era muito pequeno, foi quase todo gasto no

pagamento do curso à vista, pois, já naquela época, eu não gostava de

pagar juros –

os quais, por sinal, eram exorbitantes.

Um ano depois, meu amigo me apresentou um negócio imperdível:

compraríamos ações de companhias telefônicas nordestinas que eram

negociadas no mercado de balcão organizado, chamado Sociedade

Operadora do Mercado de Acesso (Soma). O mote do negócio era o

seguinte: existia a expectativa de que seria realizado, brevemente, o

leilão do sistema Telebrás. Antes disso, porém, o governo teria de

reestruturar o sistema, dividindo o país em grandes áreas de

concessão; o setor mais problemático era a Região Nordeste, em

virtude da quantidade de estados e pelo fato de que cada um deles já

dispunha de uma estatal responsável – e geralmente ineficiente, com

exceção da Teleceará.

Enquanto no Ceará você entrava na loja e saía falando no celular, no

Rio de Janeiro, por exemplo, pagava-se cerca de US$ 5.000 por um

celular no mercado negro, ou, então, você podia rezar para ser

chamado depois de enfrentar uma fila de espera gigantesca. E essa

empresa eficiente (Teleceará), em termos de análise fundamentalista,

era negociada com preços muito baixos em relação a seus pares. O

melhor seria comprar diretamente das pessoas que haviam ganhado

ações daquela empresa – na época, isso ocorria quando comprava o

telefone fixo – a um preço que correspondia a cerca de 30% do valor

do Soma. Era muito trabalho, mas a compensação, estimuladora.

Comprávamos pequenos lotes de cada vez e demorávamos cerca de

um mês para juntar um lote considerável. Depois, demorávamos outro

mês para registrar e poder negociar no Soma. No primeiro negócio

realizado, obtivemos 300% de lucro. Pensei: “vou ficar rico ainda este

ano!”. Não me havia dado conta de que, como em todo negócio, as

palavras risco e retorno andam lado a lado. Pegamos todo o dinheiro

ganho na primeira negociação e rea plicamos. As ações cearenses

começaram a subir localmente, pois mais pessoas vislumbraram o

negócio. Naquele momento, então, tínhamos concorrentes de peso

como farmácias, açougues e padarias e, graças a isso, começamos a

ter

de pagar mais caro pelas ações para tentar minimizar o efeito da

concorrência, que fazia parte do dia a dia daquelas pessoas. Em dois

meses, conseguimos juntar ações correspondentes ao triplo do

primeiro lote e providenciamos o registro no Soma. E aí, a casa caiu!

No período do registro, ocorreu a crise da Rússia e todo o mercado

desabou – principalmente as nossas ações, que haviam recuado

bastante, para um valor abaixo do que havíamos comprado no Ceará!

E o pior:

a cada dia que passava, as ações caíam mais e estávamos com todo o

lote preso pelo registro, sem poder vender.

Concomitante a isso, no dia 1º de abril de 1997, fui contratado para

ser analista de mercado de capitais de uma corretora. Isso mesmo,

larguei tudo e recomecei do zero. Eu não estava feliz como

engenheiro. Cada vez que eu entrava na sala da Fundação Getulio

Vargas e via as mulheres de tailleur e os homens de terno, perguntava-

me o que estava fazendo em obras com toda aquela poeirada.

O que mais me fascinava nessa troca de profissão era o fato de que,

na obra, se alguém errasse, a culpa era sempre do engenheiro –

apesar de outros fazerem as besteiras. Já no mercado, não. Você é

sempre o responsável direto, na alegria e na tristeza. Além desse fato,

no mercado, todo dia acontece alguma coisa nova: seja uma empresa

comprando outra, umas quebrando, outras lançando novos produtos,

um ataque terrorista – ou seja, você tem sempre de estudar e,

dinamicamente, se manter atualizado e em tempo real.

Eu ganhava pouco mais de dois salários mínimos. Para quem não

sabe, o

salário inicial em uma corretora geralmente é muito baixo, sendo mais

alta a

remuneração variável, baseada em comissões.

Comecei como analista júnior, e o dono da corretora mandou que eu

procurasse uma boa oportunidade para lhe apresentar. Achei uma

empresa realmente excelente e “esquecida pelo mercado”. Fiz um

estudo fundamentalista completo e, então, mostrei a ele, que decidiu

comprar um lote enorme, em uma tacada só. Três meses depois, a

ação continuava no mesmo lugar e o investimento sob suspeita, até

que meu chefe decidiu sair na primeira alta de 5%. O problema

consistiu no fato de que a inflação e a taxa de juros, naquela época,

ganharam de lavada do investimento. Pouco tempo depois, o papel – a

ação da tal empresa – explodiu, com alta de 300%. Comecei, então, a

perceber que precisava aprender com os erros. Pensei: “Onde foi que

errei?”. Timing era a resposta.

Porém, uma cadeira em especial era tratada com bastante desdém

por meus colegas de MBA: análise técnica aplicada ao mercado de

capitais. E foi justamente com ela que me diferenciei no trabalho e, de

forma rápida, galguei posições. Comecei a aliar análise

fundamentalista ao timing fornecido pela avaliação técnica, e o

resultado logo veio. Dei vários passos para trás para dar um salto à

frente; galguei posições e fui de analista júnior para gerente da

tesouraria de derivativos em dois anos.

Depois, em 2001, fui contratado por uma corretora norte-americana.

Em um dia do ano de 2003, para esfriar a cabeça naqueles dias de

mercado nervoso, fui tomar banho no escritório – que por sinal era um

luxo, exceto pela altura do chuveiro: bati a cabeça nele. Naquela hora

tive um estalo: “Por que eu não faço um reality show de mercado

financeiro no Brasil?”. Adicionalmente, o fato de estar longe da minha

casa, da minha família e dos meus amigos, apesar do dinheiro, pesava

para querer voltar ao Brasil. Foi então que, em 26 de maio de 2004,

aconteceu a primeira Expo Trader Brasil e Congresso de Gestores e

Operadores do Mercado de Capitais, ocupando três andares do World

Trade Center de São Paulo. Uma loucura total! Não só pela

grandiosidade do evento mas também pelo pioneirismo. Muitas

pessoas me procuraram após o evento para entender o que tinha sido

falado nas palestras. Percebi que o público brasileiro – e até sul-

americano – não estava preparado para palestras de nível técnico tão

alto. A consequência dessa minha percepção foi a criação, em 2005,

da Trader Brasil – Escola de Investidores, preenchendo a lacuna que

existia – e ainda existe – entre a teoria e a prática no mercado de

capitais.

Uma das coisas de que mais me orgulho é o fato de todos os nossos

professores e funcionários serem ex-alunos, e esperamos conseguir

ajudar você a compreender as nuances da Análise Técnica Clássica.

Prefácio

Há 3 mil anos, o rei Salomão teria escrito:

“O conhecimento é mais lucrativo que a prata, e seu salário, melhor do que ouro. Nada que você deseje pode ser comparado a ele.”

Provérbios, 3:14-15 (NLT)

Iniciei1 minha carreira no mercado de ações no final de 1972. Comprei

duas ações com fundamentos tremendos e tinha certeza de que a

única coisa que poderia acontecer com ambas seria subir. De fato, elas

aumentaram um pouco rapidamente e eu fiquei pensando quão

esperto eu era e como era fácil. Logo após o ano-novo de 1973, as

coisas mudaram. O mercado de ações e em especial (pelo menos me

pareceu) minhas duas ações começaram a afundar. Isso não era um

problema porque eu também não havia sequer pensado em

estabelecer um valor máximo de perda ou

incluir qualquer técnica de gestão financeira para me proteger dos

riscos. Além disso, eu sabia que estava certo e o mercado, com

certeza, errado.

No fim de 1974, as duas ações tinham caído 65%. O pensamento de

me considerar uma das pessoas mais inteligentes do mundo tinha

desaparecido havia dois anos da minha mente.

Sendo engenheiro, eu sabia que tinha sido diligente e que havia feito

uma pesquisa completa. O que aconteceu, então? Eu decidi que

deveria existir uma ma neira mais adequada. Li o livro escrito por

Michael Zahorchak, chamado The art of low risk investing [A arte de

investir com baixo risco]. Esse livro me apresentou uma metodologia

chamada “análise técnica” e, ao mesmo tempo, fez muito sentido para

mim. Eu o devorei e, a cada tarde de domingo, fazia gráficos de mais

de 50 ações, índices da Bolsa de Nova York e indicadores de declínio

com médias móveis de 5, 15 e 40 semanas cada! E adivinhem: as

contas eram feitas com uma calculadora de mão e os gráficos, em um

papel milimetrado, com canetas vermelhas, azuis e verdes. A análise

técnica ganhou-me e eu percebi que o mercado nunca está errado.

Aqui estamos, mais de 30 anos depois e eu ainda imerso no campo

da análise técnica, da qual desenvolvi programas, escrevi dois livros,

participei de uma série de entrevistas na televisão, apareci em muitas

publicações de negócios, desenvolvi indicadores e sistemas de

negociação (trading systems), realizei inúmeras apresentações e,

atualmente, gerencio mais de 1,4 bilhão de dólares usando um modelo

de análise técnica.

O que mudou e o que eu aprendi depois de todo esse tempo

investido nesse campo? A tecnologia computacional fez a análise mais

rápida e rebuscada.

A internet tornou a análise ampla e global. O número de livros sobre o

assunto foi de um punhado a centenas de centenas. Todavia, existem

algumas coisas que não mudaram, apenas se moveram para um lugar

mais alto na minha lista de prioridades. Disciplina e gestão financeira

são questões sobre as quais eu nem pensava anos atrás, e a maioria

de minhas carteiras de investimento provou isso. Eu acho que essas

são as duas questões com as quais muitos investidores lutam e,

provavelmente, a raiz da causa de todos os fracassos em investir. Não

é interessante que a maioria das pessoas acredite que elas realmente

não têm relação direta alguma com a análise técnica?

Apesar de disciplina e gerenciamento financeiro não estarem

diretamente relacionados à análise técnica, alinham-se com ela. Uma

vez que você realiza sua análise com métodos técnicos, a disciplina de

seguir esses métodos e a habili dade de usar técnicas de gestão do

dinheiro parecem andar juntas. Uma boa análise técnica submete-se à

boa disciplina. A primeira vem fechar o hiato entre análise e ação.

A maioria dos investidores deve ter sempre à disposição um bom

livro de análise técnica; eu escrevi dois: Candlestickcharting explained

[Gráfico de velas

explicado] e o The complete guide to market breadth indicator [Guia

completo de indicadores de fôlego do mercado]. Existem vários livros

sobre o assunto em

inglês, mas, provavelmente, nenhum mais adequado para o mercado

brasileiro do que este de Flávio Lemos. Eu fiquei honrado de ter feito

duas apresentações no Rio de Janeiro, na Expo Trader Brasil de 2008.

Não foi apenas uma superconfe rência, mas Flávio também foi um

anfitrião soberbo. Ele se articula com tanta credibilidade que eu

poderia recomendar qualquer texto que escrevesse, mas você pode

descobrir por si mesmo, basta virar a página.

Gregory L. Morris

Chairman, Investment Committee

Stadion Money Management.

Athens, Geórgia, Estados Unidos

1 O autor utiliza a expressão cut my teeth, que seria a estreia ou o início.

Prólogo

Meu contato com a análise técnica começou no início da minha

carreira como consultor de investimentos, em 1993. Como em todas as

corretoras, nós recebíamos a maior parte da informação financeira por

um aparelho viva-voz chamado de squawk box. Por meio desse

sistema de comunicação, os analistas reportavam várias ideias de

operações com ações, que poderiam apresentar um caso em que uma

companhia em particular tivesse sido subavaliada, não notada ou

descontada em relação a uma inovação ou desenvolvimento. Somente

as melhores histórias eram contadas à clientela. Infelizmente, poucas

dessas ideias se realizavam em momento oportuno. Portanto, as

melhores acabavam virando posições de longo prazo enquanto os

investidores esperavam que a companhia ou o setor voltasse a ter um

momento favorável. Talvez isso já tenha acontecido com você.

Se você escutar os “entendidos”, eles vão lhe dizer que gestores de

fundos são os melhores e mais brilhantes profissionais, um capital

humano sem igual; aqueles aos quais são confiados bilhões de dólares

para pesquisas de ativos. Os analistas e os gestores contratados para

investir nesses fundos de pesquisa são de primeiro time, formados nas

principais universidades de todo o mundo. A grande maioria deles usa

análise fundamentalista como principal direcionador de seleção de

investimentos. Apesar de tudo isso, agora vem o que está escondido

dentro do bolo: em média, dependendo da fonte em que você procure,

75% a 90% desses gestores profis sionais não conseguem alcançar o

índice SP500. Por quê? A visão de um analista técnico deve ser de

que o preço de um ativo representa um conhecimento coletivo dos

mercados, sendo difícil para uma pessoa, não importa quão inteligente

ela seja, se tornar mais esperta que o conhecimento coletivo

precificado pelo mercado. Pense o seguinte: quando você compra uma

ação, de quem você a adquire? Provavelmente de algum gênio ou

guru brilhante de Wall Street que tem um orçamento de pesquisa maior

do que todo o seu capital. É ele que, geralmente, está do outro lado da

operação. Isso não é uma questão de inteligência, mas de perspectiva.

Neste livro, Flávio Lemos apresenta os mercados por uma

perspectiva diferente, chamada análise técnica. Você pode ver a

perspectiva técnica desta forma: quando os ativos trocam de mãos nos

mercados de pregão, o volume de ações comprado sempre se

equipara ao volume executado nas ordens de venda; quando o preço

sobe, o movimento de subida reflete a demanda excedendo a oferta ou

os compradores que estão no controle; da mesma forma, quando o

preço cai, implica que a oferta excedeu a demanda ou que os

vendedores estão no controle. Ao longo do tempo, essas tendências

de oferta e demanda formam tendências e padrões de acumulação e

distribuição. A análise técnica, portanto, infere que o preço está, a

maior parte do tempo – senão todo –, descontado desse conhecimento

coletivo previamente mencionado. O preço, portanto, representa não

apenas o valor presente, mas embute uma antecipação de valores

futuros. Dessa forma, o preço

lidera os fundamentos por meio desse mecanismo de desconto. Então,

conhecer os fundamentos específicos pode não ser nem tão

importante quanto saber que essa informação já pode estar na “receita

do bolo”. Por isso, enquanto a análise fundamentalista está estudando

os ingredientes da “receita”, o analista técnico, por meio do estudo da

tendência dos preços, pode já ter uma boa ideia “do que está

cozinhando”.

Eu comecei contando a você como iniciei minha carreira financeira.

Agora vou lhe dizer o que mudou. Eu conheci um analista que era

diferente de todos

os outros. As recomendações vieram sem a característica história

chamativa, falando em termos de suporte, resistência, tendências,

padrões e rompimentos. Suas ideias geralmente mostravam lucros

frequentes e em pouco tempo. Nas vezes em que não dava certo, ele

era rápido em admitir seu erro, algo impensável vindo de outros

analistas. Assim, ele ajudava a preservar o valoroso capital para uma

próxima oportunidade potencial. O que, então, fez esse analista ser tão

diferente dos outros? Ele tinha o título de Chartered Market Technician

– analista técnico de mercado certificado – ou CMT, que era diferente

da designação de outros analistas. Como CMT, Flávio Lemos vai expor

a visão de algumas técnicas tradicionais que se tornaram

crescentemente populares, tanto nos Estados

Unidos quanto em todo o mundo. Como pioneiro nas conferências da

Expo

Trader, Flávio também obteve várias novas visões dos mais

prestigiados analistas do mundo, como John Bollinger, Steve Nison,

Jack Bernstein, Greg Morris, Larry Williams, entre tantos outros.

Nesta publicação, Flávio apresenta uma oportunidade de se aprender

vários desses métodos para a sua própria educação financeira.

Permita-me encorajá-lo nessa sua busca educacional, ao mesmo

tempo em que você continua sua leitura.

Buff Dormeier

Wells Fargo Advisors

First Vice President – Investments

Portfolio Manager

Nova York, Estados Unidos

Sumário

PARTE I O básico

C 1 Introdução à análise técnica

1.1 Sobre análise fundamentalista

1.2 Sobre análise técnica

1.3 Teorias sobre o movimento dos preços no mercado

1.4 O que diz a legislação?

1.5 Touros versus ursos

1.6 Histórias do mercado – o surgimento da primeira ação

C 2 Teoria de Dow

2.1 Histórico

2.2 Princípios da Teoria de Dow

2.3 Críticas à Teoria de Dow

C 3 Construção e tipos de gráficos

3.1 Sobre a leitura dos gráficos

3.2 Escalas aritméticas ✕ escalas logarítmicas

3.3 Tempos gráficos

3.4 Volume

3.5 Contratos em aberto

3.6 High Frequency Trading e suas implicações

C 4 Conceitos básicos de tendência

4.1 Tendência

C 5 Padrões gráficos

5.1 Padrões de reversão

5.2 Padrões de continuação

5.3 Outros padrões comumente citados na análise técnica clássica

C 6 Ondas de Elliott

6.1 Características de comportamento e assinatura das ondas

6.2 Fibonacci e as ondas

6.3 Regras básicas das ondas de Elliott

6.4 Crítica às ondas de Elliott

PARTE II Incrementando sua análise

C 7 Explorando indicadores e osciladores

7.1 Introdução

7.2 Considerações sobre parametrização dos indicadores e backtesting

C 8 Indicadores atrasados ou seguidores de tendência

8.1 Introdução

8.2 Médias móveis

8.3 Envelopes

8.4 Regressão linear

8.5 Parabólico SAR

8.6 Movimento direcional (ADX)

8.7 Aroon

8.8 Nuvem de Ichimoku (Ichimoku kinko hyo)

C 9 Indicadores antecedentes ou de momentum

9.1 Osciladores de impulsão ou de momentum

9.2 Vantagens e desvantagens dos principais indicadores antecedentes

9.3 Tipos de osciladores

9.4 Curva de Coppock

9.5 Osciladores em bandas

C 10 Indicadores de volume

10.1 Indicadores de volume baseados em índices

10.2 Osciladores de volume

C 11 Indicadores de fôlego de mercado

11.1 Linha de Avanços e Declínios (Linha AD)

11.2 Índice Arms ou TRIN

11.3 Oscilador McClellan

11.4 McClellan summation index

C 12 Indicadores de sentimento

12.1 Put/call ratio

12.2 CBOE Volatility Index (VIX)

12.3 NYSE high/low – índice NYSE de novas máximas e novas mínimas

12.4 Monitoramento do número de ações alugadas

12.5 Days to cover (DTC) ou “dias para zerar”

12.6 AAII investor sentimental survey

12.7 Volatilidade histórica

12.8 TD Sequencial ©

C 13 Conceito de força relativa entre ativos

13.1 Indexação

C 14 Ciclos de tempo

14.1 Ciclos: da física ao mercado

C 15 Elementos básicos da teoria de William Delbert Gann (1878-1955)

15.1 Ângulos de Gann

15.2 O princípio do ventilador

15.3 Retrações de Gann

15.4 Ângulos de Gann para projetar o tempo

C 16 Uso de Fibonacci no tempo

16.1 Relações de tempo

PARTE III Análise com planejamento: a sua sobrevivência

C 17 Colocação de stops

17.1 Por que ou quanto?

17.2 O que é uma ordem stop

C 18 Planejamento das operações

18.1 Controle do risco

C 19 Psicologia do investidor

19.1 A curva de aprendizado

19.2 Operando dentro da zona

C 20 Juntando tudo

20.1 A bendita confirmação

C 21 Alguns exemplos de estratégias

21.1 Método do diamante

21.2 Estratégias de pivô

C 22 Price action

22.1 Os padrões de Price action

C 23 Bitcoins: as criptomoedas e a análise técnica

23.1 Funções e características da moeda

23.2 Para começar devagar, o que é Bitcoin?

23.3 Usando a Bitcoin

23.4 Bitcoin versus as moedas

23.5 E-Money ou dinheiro virtual

23.6 Investindo em Bitcoin

23.7 Análise fundamentalista da Bitcoin

23.8 Análise técnica da Bitcoin

23.9 Riscos da Bitcoin

23.10 Caminhos possíveis para a Bitcoin

23.11 Imposto de Renda nas Criptomoedas

C 24 Trading Systems e os robôs de investimentos

24.1 Por que sistemas são necessários?

24.2 Sistemas discricionários × não discricionários

24.3 Pré-requisitos para construção de um trading system

24.4 Decidindo o que usar

24.5 O que é Backtesting

24.6 Tipos de Sistemas

24.7 Sobre os robôs de investimento

24.8 Relatório de Testes de um trading system

24.9 Otimizações de estratégias

24.10 Vantagens de sistemas automáticos de trading

24.11 Desvantagens e realidades dos sistemas de negociação automatizados

24.12 Conclusão

C 25 Conclusão

25.1 Algumas regrinhas básicas

25.2 Principais razões pelas quais os traders perdem

25.3 Sobre mulheres e homens

25.4 A grande questão

25.5 Curiosidade: Por que números redondos e terminados em múltiplos inteiros fecham

mais negócios?

A I Dicionário de padrões Candlesticks

A.1 Abandoned baby

A.2 Dark cloud cover

A.3 Doji

A.4 Downside tasuki gap

A.5 Dragonfly doji

A.6 Engulfing pattern

A.7 Evening doji star

A.8 História da vela evening star

A.9 Falling three methods

A.10 Gravestone doji

A.11 Harami (mulher grávida)

A.12 Long Day

A.13 Long-legged doji

A.14 Long shadows

A.15 Marubozu

A.16 Morning doji star

A.17 Piercing line – padrão perfurante

A.18 Rising three methods

A.19 Shooting star

A.20 Short Day

A.21 Spinning top

A.22 Stars

A.23 Stick sandwich

A.24 Three black crows (três corvos pretos)

A.25 Three white soldiers (três soldados brancos)

A.26 Upside gap two crows

A.27 Upside tasuki gap

A II Contrato perpétuo

A III Gráficos em opções

A3.1 O “xis” da questão

A

R

PARTE I

O básico

Capítulo 1

Introdução à análise técnica

“Estude o passado se você quiser adivinhar o futuro.”

Confúcio

Este livro pretende avançar por diversas facetas do mercado de

capitais, sempre com o objetivo de diminuir o enorme hiato que existe

entre a teoria e a prática.

Nesta obra vamos tratar da análise técnica da forma clássica,

concebida por Edward Magge, John Murphy, Greg Morris e John

Bollinger. Nos próximos capítulos, trataremos de assuntos como

psicologia do inves tidor, planejamento de operações, análise

avançada, técnicas de Day Trading, inovações apresentadas na Expo

Trader e no Congresso Internacional de Gestores e Operadores do

Mercado de Capitais, entre outros.

O que apresentamos neste livro é fruto de um trabalho de

condensação do conhecimento de várias ferramentas de análise

técnica contidas nas fontes listadas nas Referências. Assim, os

autores devem e merecem ser reconhecidos por esse esforço. Há,

também, alguns “toques pessoais” de análise.

O objetivo do livro é servir de fonte de consulta para analistas de

qualquer tipo – fundamentalistas, técnicos, quantitativos etc. – que

quei ram desenvolver e aprimorar seus métodos, bem como para

iniciantes no assunto.

Muitas pessoas acham que é fácil ser analista gráfico, que “basta-

traçar uma retinha esperando-a romper”, que não requer dedicação e

estudo. Ledo engano. Comparo o estudo da análise técnica ao

aprendizado do violão: violão é o instrumento mais fácil de se tocar...

mal; e o mais difícil de se tocar bem. Afinal, quantos Baden Powell

existiram? Um grande analista precisa não apenas de conhecimento

da matéria, mas também precisa ter bom senso, controle de risco e

uma formação ampla e atualizada.

Sou formado em Engenharia Civil pela Universidade Federal do Rio

de Janeiro (UFRJ), com MBA em finanças e mercado de capitais pela

Fundação Getulio Vargas (FGV); a formação clássica de um analista

fundamentalista, mas a experiência me fez compreender que somente

a avaliação fundamentalista não iria sozinha me trazer sucesso no

mercado, pois o timing, o planejamento da operação e o controle do

risco e das emoções são essenciais para a perpe tuidade de um bom

trader. Porém, não existe nada que substitua uma cabeça

independente e pensante.

A ideia central do livro é dar a vara e o anzol para os leitores

pescarem. Alguns vão preferir comprar o peixe, outros, porém, vão

usar iscas vivas, lapidando algumas técnicas aqui apresentadas.

Lendo o livro, você vai perceber que o caminho para o sucesso não é

fácil e que cabe ao analista montar o quebra-cabeça e desenvolver a

própria análise funcional.

Este trabalho não é, de forma alguma, simples, pois o sucesso inicial

pode levar ao excesso de confiança e gerar arrogância. Charles Dow,

um dos pais da análise técnica, disse certa vez que “o orgulho em uma

opinião causou a queda de mais homens na bolsa de valores do que

todas as opiniões juntas”; afinal, a análise técnica trata de

probabilidades, e não de certezas absolutas.

1.1 SOBRE ANÁLISE FUNDAMENTALISTA

“Em economia, é fácil explicar o passado. Mais fácil ainda é predizer o futuro. Difícil é entender o presente.”

Joelmir Betting

Para aqueles não familiarizados com a análise fundamentalista, ela

utiliza, primariamente, modelos matemáticos que usam uma variedade

de fatores, como: taxa de juros, balanços contábeis, risco-país,

projeções macro e microeconômicas para determinar fluxo de caixa

futuro e trazê-lo ao valor presente a fim de projetar o preço-alvo de

determinada ação.

O problema de utilizar somente esse tipo de análise está no fato de

não se levar em conta outros traders como variáveis. Esse aspecto é

relevante porque são as expectativas das pessoas para o futuro que

fazem os preços subirem, e não os modelos ou as notícias. O fato de o

modelo fazer projeções lógicas e razoáveis baseadas nas variáveis

relevantes não é de muito valor para os traders responsáveis pela

maior parte do volume operado no mercado, pois ou eles não estão

cientes das projeções do modelo ou não acreditam nelas. Além disso,

a maior parte da atividade gerada nas negociações se deve à resposta

a fatores emocionais, os quais estão totalmente fora dos parâmetros

de um modelo, tampouco são racionais.

A análise fundamentalista cria, portanto, o chamado gap de realidade

entre “o que deveria estar” e “o que está”. Essa avaliação dos preços

futuros pode, inclusive, também estar correta. O problema é que o

movimento de preços pode ser tão volátil que se torna extremamente

difícil manter-se na operação para realizar o objetivo. Dessa forma,

como na análise técnica, em que utilizo vários indica dores, padrões e

técnicas para se confirmarem, na análise fundamentalista; adoto

também diferentes formas de análise em conjunto, incluindo análises

técnica, quantitativa e de risco.

1.2 SOBRE ANÁLISE TÉCNICA

“Na maior parte do tempo as ações estão sujeitas a flutuações de preços irracionais e excessivas em ambas as direções como consequência de uma tendência, impregnada na maioria das pessoas, para especular ou jogar... abrindo caminho para a esperança, o medo e a ganância.”

Benjamin Graham, economista inglês falecido em 1976, autor de O investidor inteligente, livro

que influenciou Warren Buffett.

1.2.1 Afinal, o que é análise técnica?

Começaremos por determinar o que não é análise técnica, uma vez

que existe um preconceito muito grande no Brasil sobre a utilidade

dessa ferramenta para tentar prever o comportamento futuro dos

preços. Então, a análise técnica NÃO é:

• estudo de eletrocardiograma;

• identificação de figuras em gráficos;

• pseudociência esotérica.

Agora que vimos o que a análise técnica não é, vamos escrever a

definição correta, em letras bem grandes, para que seu significado

fique bem claro. Segundo John Murphy, “entender o futuro

compreende o estudo do passado”.

A análise técnica é como uma regra: SE isso acontecer, ENTÃO faça

aquilo, SENÃO aquilo outro; como no xadrez, em táticas militares, nos

esportes (judô, esgrima, rúgbi) ou em uma negociação (comercial

diplomática). São decisões adaptativas e um processo de aprendizado

próprio contínuo, pois o mercado precede a análise técnica e a

resposta, e a velocidade da resposta que o analista/investidor dará ao

mercado é o que importa no final das contas.

Outra possível definição: a análise técnica é a interpretação da ação

do mercado para antecipar os movimentos futuros dos preços.

Análise técnica é o estudo da ação do mercado, primariamente por

meio de uso de gráficos, com o obje vo de prever as tendências

futuras de preços.

1.2.2 Antecipação ✕ previsão

No gráfico a seguir, ocorre uma previsão, não uma antecipação.

Gráfico 1.1 Previsão de tendência

Fonte: cortesia da Cartezyan.

Isto é uma antecipação:

Gráfico 1.2 Antecipação de tendência

Fonte: cortesia da Cartezyan.

Quando falamos em ação do mercado, nos referimos basicamente a

três dados técnicos, os quais são disponibilizados pelas bolsas de

valores de todo o mundo. São eles:

• preço;

• volume;

• contratos em aberto.

1.2.3 As pedras fundamentais

Suposições básicas da análise técnica:

• as pessoas agem e reagem de maneira previsível;

• investidores são racionais e emocionais ao mesmo tempo;

• pessoas imperfeitas, não modelos perfeitos, determinam o valor das

ações;

• mercados são eficientes expressões primárias de valor público.

Existem três premissas fundamentais que funcionam como pilares

sobre os quais a análise técnica está sustentada.

i) A ação do mercado desconta tudo. O analista técnico acredita que

tudo se encontra na formação do “preço”. As diversas variáveis

fundamentais, políticas, psicológicas ou de qualquer outra ordem

estão, na realidade, refletidas nos preços do mercado.

Consequentemente, o estudo da ação dos preços envolve o

conhecimento dos demais fatores necessários.

ii) Os preços movem-se em tendência. O propósito de representar a

ação dos preços em um gráfico é identificar tendências futuras

destes nos estágios iniciais de desenvolvimento e tentar tirar

proveito dessas tendências para a obtenção de lucro. Dessa forma,

uma tendência em vigência tem maior probabilidade de permanecer

em vigência do que de reverter. Essa premissa é uma adaptação da

primeira Lei de Newton.

iii) A história se repete. Os preços também refletem variáveis

psicológicas inatas ao ser humano. Se formos estudar um pouco de

Psicologia Social, veremos que os padrões comportamentais do ser

humano tendem a se modificar de forma muito sutil, ou mesmo a

permanecer estáticos no tempo. Como esses padrões funcionaram

bem no passado, considera-se que deverão continuar dando bons

resultados no futuro.

Na verdade, veremos que, por meio do estudo da ação do mercado,

poderemos até ter insights sobre o que será publicado na manchete de

jornais e revistas no dia ou até nas semanas seguintes. Uma

explicação para isso é que a ação do mercado tende a liderar os

fundamentos conhecidos pelos investidores, que nada mais são do

que o senso comum a respeito da situação econômica de um país ou

da saúde financeira de uma empresa. A leitura de gráficos funciona

como um atalho para a análise fundamentalista, ajudando a antecipar

os acontecimentos financeiros e políticos do futuro.

1.3 TEORIAS SOBRE O MOVIMENTO DOS

PREÇOS NO MERCADO

Apesar disso, podem ser identificadas algumas críticas à análise

técnica. A mais comum delas consiste na afirmação de que, se todo

mundo conhecer os padrões gráficos, a análise técnica se tornará uma

profecia autorrealizável. Na realidade, mesmo que isso fosse verdade,

devemos ter em mente que estamos lidando com uma matéria ainda

bastante subjetiva, muito mais próxima de uma arte do que de uma

ciência. Os padrões gráficos raramente são tão claros a ponto de

vários investidores concordarem ao mesmo tempo com sua

interpretação. Além disso, as decisões de investimento são tomadas

levando-se em conta vários aspectos, como horizonte de investimento

e grau de aversão ao risco dos investidores. É preciso ter a clara

noção de que os preços são afetados pelo resultado direto da Lei da

Oferta e da Procura.

Figura 1.1 Lei da Oferta e da Procura x preços

Fonte: Trader Brasil Escola de Finanças & Negócios.

1.3.1 Teoria Random Walk (passeio aleatório)

A Teoria Random Walk defende que não se pode olhar para os

movimentos passados de uma ação, de um padrão ou de uma

tendência para prever os movimentos futuros do mercado, o qual

funciona de forma irracional e os movimentos dos preços são

imprevisíveis, seguindo um “passeio aleatório”, como definiu Maurice

Kendall, o criador dessa teoria. Kendall diz que a “análise técnica

divide o pedestal com a alquimia”. Em 1988, Andrew Lo, do

Massachusetts Institute of Technology (MIT), publicou um estudo do

mercado no período de 1962 a 1985 e provou que o mercado não é

randômico.

Outro ponto consiste na afirmação de que o passado não pode ser

usado para prever o futuro. Quanto a essa crítica, sabemos que várias

escolas que tentam prever o movimento futuro dos preços, como a

fundamentalista, também se baseiam em dados passados.

Gráfico 1.3 Será que este gráfico apresenta uma tendência ou é

randômico?

Fonte: Trader Brasil Escola de Finanças & Negócios.

1.3.2 Teoria dos Por ólios Modernos

A Teoria dos Portfólios Modernos, por sua vez, baseia-se em nada

mais nada menos do que dados passados, como os betas das ações,

para realizar uma alocação de ativos em uma carteira teórica ideal.

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Índice

Capa

Folha de rosto

Ficha catalográfica

Dedicatória

Agradecimentos

Sobre o autor – começando do início

Prefácio

Prólogo

Sumário

PARTE I

Capítulo 1

1.1 SOBRE ANÁLISE FUNDAMENTALISTA

1.2 SOBRE ANÁLISE TÉCNICA

1.3 TEORIAS SOBRE O MOVIMENTO DOS PREÇOS NO MERCADO

1.4 O QUE DIZ A LEGISLAÇÃO?

1.5 TOUROS VERSUS URSOS

1.6 HISTÓRIAS DO MERCADO – O SURGIMENTO DA PRIMEIRA AÇÃO

Capítulo 2

2.1 HISTÓRICO

2.2 PRINCÍPIOS DA TEORIA DE DOW

2.3 CRÍTICAS À TEORIA DE DOW

Capítulo 3

3.1 SOBRE A LEITURA DOS GRÁFICOS

3.2 ESCALAS ARITMÉTICAS ✕ ESCALAS LOGARÍTMICAS

3.3 TEMPOS GRÁFICOS

3.4 VOLUME

3.5 CONTRATOS EM ABERTO

3.6 HIGH FREQUENCY TRADING E SUAS IMPLICAÇÕES

Capítulo 4

4.1 TENDÊNCIA

Capítulo 5

5.1 PADRÕES DE REVERSÃO

5.2 PADRÕES DE CONTINUAÇÃO

5.3 OUTROS PADRÕES COMUMENTE CITADOS NA ANÁLISE TÉCNICA CLÁSSICA

Capítulo 6

6.1 CARACTERÍSTICAS DE COMPORTAMENTO E ASSINATURA DAS ONDAS

6.2 FIBONACCI E AS ONDAS

6.3 REGRAS BÁSICAS DAS ONDAS DE ELLIOTT

6.4 CRÍTICA ÀS ONDAS DE ELLIOTT

PARTE II

Capítulo 7

7.1 INTRODUÇÃO

7.2 CONSIDERAÇÕES SOBRE PARAMETRIZAÇÃO DOS INDICADORES E BACKTESTING

Capítulo 8

8.1 INTRODUÇÃO

8.2 MÉDIAS MÓVEIS

8.3 ENVELOPES

8.4 REGRESSÃO LINEAR

8.5 PARABÓLICO SAR

8.6 MOVIMENTO DIRECIONAL (ADX)

8.7 AROON

8.8 NUVEM DE ICHIMOKU (ICHIMOKU KINKO HYO)

Capítulo 9

9.1 OSCILADORES DE IMPULSÃO OU DE MOMENTUM

9.2 VANTAGENS E DESVANTAGENS DOS PRINCIPAIS INDICADORES ANTECEDENTES

9.3 TIPOS DE OSCILADORES

9.4 CURVA DE COPPOCK

9.5 OSCILADORES EM BANDAS

Capítulo 10

10.1 INDICADORES DE VOLUME BASEADOS EM ÍNDICES

10.2 OSCILADORES DE VOLUME

Capítulo 11

11.1 LINHA DE AVANÇOS E DECLÍNIOS (LINHA AD)

11.2 ÍNDICE ARMS OU TRIN

11.3 OSCILADOR MCCLELLAN

11.4 MCCLELLAN SUMMATION INDEX

Capítulo 12

12.1 PUT/CALL RATIO

12.2 CBOE VOLATILITY INDEX (VIX)

12.3 NYSE HIGH/LOW – ÍNDICE NYSE DE NOVAS MÁXIMAS E NOVAS MÍNIMAS

12.4 MONITORAMENTO DO NÚMERO DE AÇÕES ALUGADAS

12.5 DAYS TO COVER (DTC) OU “DIAS PARA ZERAR”

12.6 AAII INVESTOR SENTIMENTAL SURVEY

12.7 VOLATILIDADE HISTÓRICA

12.8 TD SEQUENCIAL©

Capítulo 13

13.1 INDEXAÇÃO

Capítulo 14

14.1 CICLOS: DA FÍSICA AO MERCADO

Capítulo 15

15.1 ÂNGULOS DE GANN

15.2 O PRINCÍPIO DO VENTILADOR

15.3 RETRAÇÕES DE GANN

15.4 ÂNGULOS DE GANN PARA PROJETAR O TEMPO

Capítulo 16

16.1 RELAÇÕES DE TEMPO

PARTE III

Capítulo 17

17.1 POR QUE OU QUANTO?

17.2 O QUE É UMA ORDEM STOP

Capítulo 18

18.1 CONTROLE DO RISCO

Capítulo 19

19.1 A CURVA DE APRENDIZADO

19.2 OPERANDO DENTRO DA ZONA

Capítulo 20

20.1 A BENDITA CONFIRMAÇÃO

Capítulo 21

21.1 MÉTODO DO DIAMANTE

21.2 ESTRATÉGIAS DE PIVÔ

Capítulo 22

22.1 OS PADRÕES DE PRICE ACTION

Capítulo 23

23.1 FUNÇÕES E CARACTERÍSTICAS DA MOEDA

23.2 PARA COMEÇAR DEVAGAR, O QUE É BITCOIN?

23.3 USANDO A BITCOIN

23.4 BITCOIN VERSUS AS MOEDAS

23.5 E-MONEY OU DINHEIRO VIRTUAL

23.6 INVESTINDO EM BITCOIN

23.7 ANÁLISE FUNDAMENTALISTA DA BITCOIN

23.8 ANÁLISE TÉCNICA DA BITCOIN

23.9 RISCOS DA BITCOIN

23.10 CAMINHOS POSSÍVEIS PARA A BITCOIN

23.11 IMPOSTO DE RENDA NAS CRIPTOMOEDAS

Capítulo 24

24.1 POR QUE SISTEMAS SÃO NECESSÁRIOS?

24.2 SISTEMAS DISCRICIONÁRIOS × NÃO DISCRICIONÁRIOS

24.3 PRÉ-REQUISITOS PARA CONSTRUÇÃO DE UM TRADING SYSTEM

24.4 DECIDINDO O QUE USAR

24.5 O QUE É BACKTESTING

24.6 TIPOS DE SISTEMA

24.7 SOBRE OS ROBÔS DE INVESTIMENTO

24.8 RELATÓRIO DE TESTES DE UM TRADING SYSTEM

24.9 OTIMIZAÇÕES DE ESTRATÉGIAS

24.10 VANTAGENS DE SISTEMAS AUTOMÁTICOS DE TRADING

24.11 DESVANTAGENS E REALIDADES DOS SISTEMAS DE NEGOCIAÇÃO AUTOMATIZADOS

24.12 CONCLUSÃO

Capítulo 25

25.1 ALGUMAS REGRINHAS BÁSICAS

25.2 PRINCIPAIS RAZÕES PELAS QUAIS OS TRADERS PERDEM

25.3 SOBRE MULHERES E HOMENS

25.4 A GRANDE QUESTÃO

25.5 CURIOSIDADE: POR QUE NÚMEROS REDONDOS E TERMINADOS EM MÚLTIPLOS INTEIROS FECHAM MAIS NEGÓCIOS?

Anexo I

A.1 ABANDONED BABY

A.2 DARK CLOUD COVER

A.3 DOJI

A.4 DOWNSIDE TASUKI GAP

A.5 DRAGONFLY DOJI

A.6 ENGULFING PATTERN

A.7 EVENING DOJI STAR

A.8 HISTÓRIA DA VELA EVENING STAR

A.9 FALLING THREE METHODS

A.10 GRAVESTONE DOJI

A.11 HARAMI (MULHER GRÁVIDA)

A.12 LONG DAY

A.13 LONG-LEGGED DOJI

A.14 LONG SHADOWS

A.15 MARUBOZU

A.16 MORNING DOJI STAR

A.17 PIERCING LINE – PADRÃO PERFURANTE

A.18 RISING THREE METHODS

A.19 SHOOTING STAR

A.20 SHORT DAY

A.21 SPINNING TOP

A.22 STARS

A.23 STICK SANDWICH

A.24 THREE BLACK CROWS (TRÊS CORVOS PRETOS)

A.25 THREE WHITE SOLDIERS (TRÊS SOLDADOS BRANCOS)

A.26 UPSIDE GAP TWO CROWS

A.27 UPSIDE TASUKI GAP

Anexo II

Anexo III

A3.1 O “XIS” DA QUESTÃO

Apêndice

Referências